2023-03-09 15:57:10 來(lái)源 : 國(guó)際期貨中期研究院
一、市場(chǎng)回顧
(相關(guān)資料圖)
2月PTA價(jià)格震蕩運(yùn)行,月均價(jià)小幅上漲,PTA價(jià)格跟隨PX波動(dòng)。2月PX月均價(jià)環(huán)比上漲3%,PX對(duì)PTA形成成本支撐。春節(jié)后下游聚酯開工負(fù)荷回升,對(duì)PTA消費(fèi)量增加,但PTA前期檢修的裝置重啟較多、新產(chǎn)能投放,PTA需求增量不及供應(yīng)增量,PTA仍然呈現(xiàn)供大于求。2月PTA現(xiàn)貨華東市場(chǎng)均價(jià)5560元/噸,環(huán)比1月份上漲0.5%。
2月PTA基差走弱,現(xiàn)貨可流通貨源增多,PTA主力供應(yīng)商放量出售2月及3月貨源,日度及月度PTA現(xiàn)貨成交量均創(chuàng)新高,現(xiàn)貨成交基差月均值較1月均值走弱30元/噸左右。
二、市場(chǎng)情況分析
1.供給情況
2月PTA產(chǎn)量預(yù)計(jì)450萬(wàn)噸,PTA開工率75.67%,較1月上漲5.84%。PTA維持高開工的原因:一方面是因?yàn)椴糠諴TA工廠庫(kù)存已經(jīng)在高位拋售或者需要執(zhí)行合約,PTA工廠暫無(wú)銷售壓力。另一方面如果計(jì)劃外停車,原料PX合約也需要協(xié)商處理,在目前PX供需寬裕的情況下,部分原料處理也需要時(shí)間,所以導(dǎo)致PTA裝置開工維持在偏高水平。PTA山東威聯(lián)化學(xué)250萬(wàn)噸一條線負(fù)荷提滿,另一條線已出合格品,目前兩線總負(fù)荷在7成負(fù)荷。三房巷120萬(wàn)噸2.5停車檢修15天。逸盛(大連)225萬(wàn)噸月末已重啟。
2.庫(kù)存情況
2023年2月PTA社會(huì)庫(kù)存總量為300.4萬(wàn)噸,較上月增加32.3萬(wàn)噸。PTA產(chǎn)量上升,而傳統(tǒng)需求增量不及PTA產(chǎn)量的增量,供需差擴(kuò)大,加速PTA積累庫(kù)存。
3.進(jìn)出口情況
2022年12月PTA當(dāng)月進(jìn)口量為1.15萬(wàn)噸,環(huán)比-42.75%。2022年1-12月累計(jì)進(jìn)口總量7.12萬(wàn)噸,同比-7.01%。
2022年12月PTA當(dāng)月出口量為24.25萬(wàn)噸,環(huán)比+13.30%。2022年1-12月累計(jì)出口總量344.67萬(wàn)噸,同比+33.88%。目前我國(guó)大型PTA新產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn),產(chǎn)業(yè)一體化配套比例增強(qiáng),PTA企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯,利于我國(guó)PTA出口量繼續(xù)上升。
4.現(xiàn)金流
2月PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)加工費(fèi)回落,PTA月均加工費(fèi)230元/噸,較1月下跌35%。2月PTA加工費(fèi)持續(xù)走低,中下旬PTA加工費(fèi)已經(jīng)下降至200元噸附近,遠(yuǎn)低于行業(yè)平均加工成本。PX月均價(jià)漲幅遠(yuǎn)大于PTA漲幅,擠壓PTA加工費(fèi)。自去年11月以來(lái),PX以及PTA新裝置投產(chǎn)預(yù)期逐步兌現(xiàn),下游聚酯工廠減產(chǎn)落地,各種因素共同作用壓制PTA盤面價(jià)格,PTA盤面加工費(fèi)已經(jīng)降至較低水平,甚至出現(xiàn)負(fù)值。
三、上下游市場(chǎng)情況分析
1.PX市場(chǎng)情況
2月亞洲PX市場(chǎng)價(jià)格先揚(yáng)后抑。CFR中國(guó)PX均價(jià)為1035.1元/噸,較1月均價(jià)上漲3.09%。2月上旬PX廣東石化及寧波大榭新增產(chǎn)能推遲投產(chǎn)消息提振,以及第二季度PX國(guó)內(nèi)裝置集中檢修預(yù)期,同時(shí)需求端PTA多套裝置重啟,供需改善預(yù)期增強(qiáng),PX價(jià)格偏強(qiáng)整理,高位突破1080美元/噸;但進(jìn)入中下旬國(guó)際油價(jià)回落,對(duì)PX成本支撐減弱,疊加國(guó)內(nèi)PX累庫(kù)周期延續(xù),PX價(jià)格伴隨性進(jìn)入弱勢(shì)整理通道。
2月PX的生產(chǎn)利潤(rùn)轉(zhuǎn)弱。2月中上旬PXN理性回落,主要原因?yàn)榍捌诂F(xiàn)貨偏多問(wèn)題體現(xiàn),疊加PTA三房巷裝置故障,PX長(zhǎng)約取消一部分,以及部分PTA企業(yè)降負(fù)荷,疊加PX新裝置產(chǎn)量增加明顯,PXN持續(xù)下跌。2月下旬PXN持續(xù)上漲,最直接的原因是下游PTA期現(xiàn)貨、基差持續(xù)上漲的帶動(dòng),PTA市場(chǎng)向好預(yù)期助力PXN從底部向上修復(fù)。下游的復(fù)蘇仍然利好PXN走勢(shì),預(yù)計(jì)PXN短期走擴(kuò)為主。
3月預(yù)計(jì)PX市場(chǎng)震蕩運(yùn)行,PX供應(yīng)仍存提升預(yù)期,目前PTA端需求尚可,但3月部分PTA裝置存年度檢修計(jì)劃,故其對(duì)PX的需求將有所下滑;原料端廣東石化260萬(wàn)噸PX已順利投產(chǎn)處于低開工狀態(tài),但3-4月仍是亞洲PX裝置檢修高峰期,疊加海外汽油未見(jiàn)明顯走弱,亞洲芳烴仍受支撐。預(yù)計(jì)下月PX市場(chǎng)延續(xù)震蕩,價(jià)格波動(dòng)區(qū)間在980-1020美元/噸。
2.PTA下游聚酯
2月聚酯開工負(fù)荷提升明顯,春節(jié)后在補(bǔ)庫(kù)需求的帶動(dòng)下,聚酯開工快速提升。2月平均聚酯開工率為78.29%,較1月開工率提升12.85%。聚酯開工負(fù)荷2月末最高達(dá)到86.1%,2月聚酯最低開工負(fù)荷為月初67%,2月中旬聚酯工廠開工負(fù)荷恢復(fù)至83%。預(yù)計(jì)3月份聚酯開工負(fù)荷有望進(jìn)一步提升。
春節(jié)后在補(bǔ)庫(kù)需求的帶動(dòng)下,終端方面,產(chǎn)銷整體較好,庫(kù)存壓力不大。截止2月末直紡長(zhǎng)絲負(fù)荷78.4%,終端負(fù)荷快速回升,略超市場(chǎng)預(yù)期。滌短工廠開工率84.3%,瓶片工廠開工率91.1%。聚酯瓶片市場(chǎng)供需格局整體表現(xiàn)緊平衡狀態(tài),市場(chǎng)價(jià)格也基本上維持區(qū)間震蕩為主。一方面新產(chǎn)能依舊未有出料消息,另一方面在終端需求旺季即將來(lái)臨前夕,聚酯瓶片工廠裝置基本上不會(huì)安排檢修。在國(guó)內(nèi)供需變動(dòng)有限的情況下,預(yù)計(jì)未來(lái)關(guān)注海外市場(chǎng)變化。海外聚酯瓶片在聚酯產(chǎn)能(除中國(guó)大陸以外)中的比重接近一半,且中國(guó)聚酯瓶片出口占國(guó)內(nèi)聚酯產(chǎn)品總出口量的40%左右。因此關(guān)注海外市場(chǎng)變化對(duì)研究聚酯瓶片市場(chǎng)后市變化至關(guān)重要。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)聚酯瓶片價(jià)格難以出現(xiàn)大幅波動(dòng),出口價(jià)格大概率不會(huì)突破目前區(qū)間報(bào)價(jià)范圍。
截止2月末POY庫(kù)存天數(shù)17.8天、FDY庫(kù)存天數(shù)23.9天、DTY庫(kù)存天數(shù)26.8天滌短工廠權(quán)益庫(kù)存天數(shù)10.1天。
春節(jié)以后紡織終端需求呈現(xiàn)分化狀態(tài),終端需求環(huán)比去年下半年環(huán)比改善,主要體現(xiàn)在內(nèi)需方面,但整體表現(xiàn)仍低于去年同期水平。
江浙下游終端開機(jī)率逐步回升,截止二月底江浙加彈綜合開工提升至92%,江浙織機(jī)綜合開工提升至75%。聚酯原料價(jià)格上漲帶動(dòng)終端備貨少的工廠進(jìn)行原料集中補(bǔ)貨,備貨多的工廠依舊處于原料消化中。終端的原料備貨集中在2月底、3月初,偏高在3月中下旬??椩旌陀∪镜挠唵紊弦琅f表現(xiàn)出季節(jié)性產(chǎn)品的分化,春夏季服裝面料表示尚好,而訂單的來(lái)源上,外銷弱于內(nèi)銷,內(nèi)銷下游有備貨需求支撐。
江浙加彈織造開機(jī)繼續(xù)提升至相對(duì)高位水平的主要有原因:1、生意較好的下游企業(yè)在應(yīng)季面料和貿(mào)易商囤貨需求支撐下,目前產(chǎn)銷平衡,所以開機(jī)上盡量高開;2、生意略差的下游企業(yè)即便在訂單不足的情況下,在春節(jié)后一個(gè)多月的時(shí)間里面為了考慮工人問(wèn)題也是盡量高開,直到后期庫(kù)存有壓力的時(shí)候才會(huì)考慮降開機(jī)。
進(jìn)入2月份,國(guó)內(nèi)聚酯企業(yè)整體盈利水平較前期上升。聚酯原料PTA、乙二醇市場(chǎng)低位整理,聚酯企業(yè)生產(chǎn)成本壓力有所緩解,隨著終端需求陸續(xù)恢復(fù),剛需對(duì)聚酯市場(chǎng)存在支撐。隨著下游接貨疲軟,聚酯環(huán)節(jié)庫(kù)存出現(xiàn)累庫(kù),聚酯市場(chǎng)震蕩下跌,聚酯企業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)下滑。2月中旬附近,滌絲和短纖企業(yè)利潤(rùn)逐步跌至盈虧線以下,聚酯切片利潤(rùn)徘徊在盈虧線附近,聚酯瓶片利潤(rùn)維持低位徘徊。截至2月末,切片產(chǎn)品利潤(rùn)在18元/噸,瓶片產(chǎn)品利潤(rùn)在293元/噸,滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)品利潤(rùn)在-7元/噸,滌綸短纖產(chǎn)品利潤(rùn)在-7元/噸。
四、供需預(yù)測(cè)
春節(jié)后PTA開工負(fù)荷回升,PTA山東威聯(lián)化學(xué)250萬(wàn)噸預(yù)計(jì)2月底-3月初重啟;三房巷120萬(wàn)噸重啟待定;儀征化纖64萬(wàn)噸計(jì)劃月底起停車檢修一周。逸盛(大連)225萬(wàn)噸已重啟。恒力惠州250萬(wàn)噸預(yù)計(jì)2月底-3月投產(chǎn)。虹港石化1#150萬(wàn)噸3月中停車。英力士125萬(wàn)噸小幅降負(fù),計(jì)劃3月中檢修。恒力石化1#220萬(wàn)噸計(jì)劃于3月3日起停車檢修30天。蓬威石化90萬(wàn)噸計(jì)劃復(fù)產(chǎn)。聚酯開工負(fù)荷逐步回升,對(duì)PTA消費(fèi)量提升。初步預(yù)估3月中旬聚酯負(fù)荷有望達(dá)到86%附近。3月PTA進(jìn)入去庫(kù)存階段。
五、觀點(diǎn)總結(jié)及操作策略
預(yù)計(jì)3月份國(guó)內(nèi)PTA震蕩運(yùn)行,PTA裝置檢修計(jì)劃增多主要涉及虹港石化1#150萬(wàn)噸、英力士125萬(wàn)噸、恒力石化1#220萬(wàn)噸,但PTA恒力惠州250萬(wàn)噸新裝置計(jì)劃投產(chǎn)。原料端廣東石化260萬(wàn)噸PX已順利投產(chǎn)處于低開工狀態(tài),但3-4月仍是亞洲PX裝置檢修高峰期,疊加海外汽油未見(jiàn)明顯走弱,亞洲芳烴仍受支撐,PX價(jià)格仍將高位震蕩,對(duì)PTA價(jià)格形成成本支撐。3月聚酯開工負(fù)荷將逐步提升,對(duì)PTA消費(fèi)量上升。3月國(guó)內(nèi)PTA市場(chǎng)價(jià)格主要波動(dòng)區(qū)間5600-5850元/噸。
策略TA2305合約震蕩運(yùn)行,運(yùn)行區(qū)間為5450-5950元/噸,仍需結(jié)合原油端的變化。
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