全球今日?qǐng)?bào)丨供需預(yù)期改善 PTA成本支撐較強(qiáng)

一、行情回顧

2月份PTA市場(chǎng)先抑后揚(yáng)。春節(jié)假期終端需求處于谷底，而PTA檢修裝置重啟提負(fù)，市場(chǎng)供需整體弱勢(shì)，社會(huì)庫(kù)存季節(jié)性累積，疊加外盤油價(jià)下跌利空成本，2月上旬PTA市場(chǎng)持續(xù)回調(diào)。元宵后下游復(fù)工節(jié)奏加快，需求逐步提升，而PTA供應(yīng)環(huán)比收縮，市場(chǎng)供需邊際改善，PTA期現(xiàn)價(jià)格震蕩企穩(wěn)后小幅回升。

二、基本面分析

(相關(guān)資料圖)

1.低利潤(rùn)環(huán)境下PTA供應(yīng)維持高彈性

去年底宏觀政策調(diào)整，市場(chǎng)悲觀情緒得到扭轉(zhuǎn)，市場(chǎng)轉(zhuǎn)向交易經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，PTA市場(chǎng)在12月初見(jiàn)底后持續(xù)震蕩反彈。隨著價(jià)格不斷上漲，加之社會(huì)庫(kù)存偏低，1月逸盛、嘉興、虹港、恒力等廠家檢修裝置陸續(xù)重啟，PTA開(kāi)工負(fù)荷快速提升至79%左右。不過(guò)，節(jié)后下游需求低于預(yù)期，PTA庫(kù)存延續(xù)累積，且加工費(fèi)被大幅壓縮，2月起PTA工廠負(fù)荷再度走低，市場(chǎng)供應(yīng)邊際縮減。

庫(kù)存來(lái)看，1月份起PTA開(kāi)始持續(xù)累庫(kù)，截止2月24日，PTA社會(huì)庫(kù)存為282.1萬(wàn)噸，較1月底增加35.2萬(wàn)噸，低于2021-2022年同期水平。元宵后終端復(fù)工加速，聚酯原料需求逐步回升，而PTA降負(fù)供應(yīng)環(huán)比收縮，2月下旬PTA流通庫(kù)存下降，現(xiàn)貨收緊價(jià)格走強(qiáng)，基差轉(zhuǎn)為升水結(jié)構(gòu)。

低利潤(rùn)環(huán)境下PTA供應(yīng)將維持高彈性。當(dāng)前終端基本恢復(fù)正常，開(kāi)工負(fù)荷穩(wěn)步提升，聚酯原料消耗加快，而PTA工廠因加工費(fèi)偏低降負(fù)收縮供應(yīng)，社會(huì)累庫(kù)速度明顯放緩。3月份市場(chǎng)進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，終端訂單預(yù)期陸續(xù)下達(dá)，需求同比大概率好轉(zhuǎn)，得益于產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展，PTA行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管控能力明顯增強(qiáng)，廠家通過(guò)靈活調(diào)節(jié)開(kāi)工平衡供需，PTA供給端保持高彈性狀態(tài)。新產(chǎn)能方面，嘉通能源250萬(wàn)噸已于1月份投產(chǎn)，東營(yíng)聯(lián)合另125萬(wàn)噸裝置于2月中旬投產(chǎn)，恒力惠州1#250萬(wàn)噸裝置計(jì)劃2月底試車，新裝置陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，中長(zhǎng)期看PTA產(chǎn)能過(guò)剩矛盾加重。

2.下游需求進(jìn)入驗(yàn)證期

2月作為春節(jié)后需求恢復(fù)期，工廠陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，織機(jī)、印染等開(kāi)工率穩(wěn)步提升，目前終端基本恢復(fù)正常，聚酯原料需求逐步釋放。步入3月份，紡織行業(yè)將迎來(lái)傳統(tǒng)旺季，織造開(kāi)工率提升至年內(nèi)高位，市場(chǎng)進(jìn)入需求預(yù)期驗(yàn)證階段，關(guān)注終端訂單跟進(jìn)情況。

去年底疫情防控放松，宏觀政策利好不斷，市場(chǎng)信心得到極大提振，刺激貿(mào)易商及下游補(bǔ)庫(kù)及部分投機(jī)需求釋放，加之超常規(guī)減產(chǎn)配合，聚酯市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)成品快速去化。1、2月份橫跨春節(jié)假期，供需錯(cuò)配導(dǎo)致聚酯再度累庫(kù)，節(jié)后終端訂單跟進(jìn)不足，工廠選擇消化原料存貨，聚酯部分讓利刺激產(chǎn)銷脈沖放量后重新回落，長(zhǎng)絲去庫(kù)不暢也抑制聚酯提負(fù)速度，進(jìn)而影響到PTA需求釋放，3月份需求成色如何將成為左右市場(chǎng)行情的關(guān)鍵因素。

3.PX供應(yīng)并不寬松，PTA成本支撐較強(qiáng)

當(dāng)前布倫特原油價(jià)格維持在77-87美元區(qū)間波動(dòng)。外圍地緣政治動(dòng)蕩不止，原油供給端擾動(dòng)仍然存在，但全球經(jīng)濟(jì)增速下滑抑制需求增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息計(jì)劃也影響原油價(jià)格走勢(shì)。目前來(lái)看，市場(chǎng)將繼續(xù)圍繞供給擾動(dòng)及需求預(yù)期博弈，布油價(jià)格可能維持75-90美元區(qū)間震蕩，關(guān)注中國(guó)地區(qū)需求恢復(fù)情況及地緣因素變化。

今年以來(lái)，東北亞PX市場(chǎng)明顯強(qiáng)于布倫特原油，而供給偏緊是支撐遠(yuǎn)東PX價(jià)格的關(guān)鍵因素，尤其1月底PXN價(jià)差甚至擴(kuò)張至360美元，創(chuàng)下近4年來(lái)同期高位。進(jìn)入2月份，亞洲PX裝置負(fù)荷提升，市場(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)增加，而同期下游PTA需求回落，供需邊際走弱拖累PX價(jià)格持續(xù)回調(diào)，PXN價(jià)差也被大幅擠壓至280美元附近。

當(dāng)前亞洲PX負(fù)荷仍處于近5年低位，且二季度裝置計(jì)劃?rùn)z修較多，加之海外調(diào)油需求支撐，美亞甲苯、二甲苯區(qū)域價(jià)差堅(jiān)挺也不利于PX進(jìn)口放量，短期看PX供應(yīng)并不寬松，PXN價(jià)差繼續(xù)壓縮空間受限，PTA成本端支撐較強(qiáng)。中期來(lái)看，盛虹石化2#200萬(wàn)噸及廣東石化260萬(wàn)噸裝置陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，國(guó)內(nèi)PX自給率進(jìn)一步提升，東北亞供應(yīng)壓力日漸增大，但需關(guān)注上下游投產(chǎn)節(jié)奏差異導(dǎo)致階段性供需錯(cuò)配矛盾。

三、結(jié)論及建議

供應(yīng)方面，低利潤(rùn)環(huán)境下PTA供應(yīng)將維持高彈性。當(dāng)前終端基本恢復(fù)正常，開(kāi)工負(fù)荷穩(wěn)步提升，聚酯原料消耗加快，而PTA工廠因加工費(fèi)偏低降負(fù)收縮供應(yīng)，社會(huì)累庫(kù)速度明顯放緩。3月份市場(chǎng)進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，終端訂單預(yù)期陸續(xù)下達(dá)，需求同比大概率好轉(zhuǎn)，得益于產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展，PTA行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管控能力明顯增強(qiáng)，廠家通過(guò)靈活調(diào)節(jié)開(kāi)工平衡供需，PTA供給端保持高彈性狀態(tài)。新產(chǎn)能方面，嘉通能源250萬(wàn)噸已于1月份投產(chǎn)，東營(yíng)聯(lián)合另125萬(wàn)噸裝置于2月中旬投產(chǎn)，恒力惠州1#250萬(wàn)噸裝置計(jì)劃2月底試車，新裝置陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，中長(zhǎng)期看PTA產(chǎn)能過(guò)剩矛盾加重。

需求方面，去年底疫情防控放松，宏觀政策利好不斷，市場(chǎng)信心得到極大提振，刺激貿(mào)易商及下游補(bǔ)庫(kù)及部分投機(jī)需求釋放，加之超常規(guī)減產(chǎn)配合，聚酯市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)成品快速去化。1、2月份橫跨春節(jié)假期，供需錯(cuò)配導(dǎo)致聚酯再度累庫(kù)，節(jié)后終端訂單跟進(jìn)不足，工廠選擇消化原料存貨，聚酯部分讓利刺激產(chǎn)銷脈沖放量后重新回落，長(zhǎng)絲去庫(kù)不暢也抑制聚酯提負(fù)速度，進(jìn)而影響到PTA需求釋放，3月份需求成色如何將成為左右市場(chǎng)行情的關(guān)鍵因素。

成本方面，當(dāng)前亞洲PX負(fù)荷仍處于近5年低位，且二季度裝置計(jì)劃?rùn)z修較多，加之海外調(diào)油需求支撐，美亞甲苯、二甲苯區(qū)域價(jià)差堅(jiān)挺也不利于PX進(jìn)口放量，短期看PX供應(yīng)并不寬松，PXN價(jià)差繼續(xù)壓縮空間受限，PTA成本端支撐較強(qiáng)。中期來(lái)看，盛虹石化2#200萬(wàn)噸及廣東石化260萬(wàn)噸裝置陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，國(guó)內(nèi)PX自給率進(jìn)一步提升，東北亞供應(yīng)壓力日漸增大，但需關(guān)注上下游投產(chǎn)節(jié)奏差異導(dǎo)致階段性供需錯(cuò)配矛盾。

綜合來(lái)看，終端紡織生產(chǎn)基本恢復(fù)，市場(chǎng)需求預(yù)期改善，PTA檢修對(duì)沖投產(chǎn)壓力，供應(yīng)維持高彈性狀態(tài)，社會(huì)庫(kù)存尚在可控范圍，需求復(fù)蘇力度將是后市行情博弈焦點(diǎn)。成本端，檢修預(yù)期下PX供應(yīng)暫不寬松，PXN價(jià)差已明顯回落，PTA加工費(fèi)處于偏低，成本端支撐仍然較強(qiáng)。短期市場(chǎng)圍繞成本及供需博弈，在油價(jià)不大跌的情況下，PTA下方調(diào)整空間受限，關(guān)注油價(jià)走勢(shì)及PTA工廠檢修情況，建議逢低短多不追高。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格大跌、需求恢復(fù)低于預(yù)期。