中泰證券：給予華設集團買入評級

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中泰證券股份有限公司耿鵬智近期對華設集團進行研究并發(fā)布了研究報告《2023年半年度報告點評：23H1業(yè)績基本符合預期，看好數(shù)字智慧、綠色低碳業(yè)務成長空間》，本報告對華設集團給出買入評級，當前股價為8.49元。

華設集團(603018)
投資要點
事件：公司發(fā)布2023半年度報告。23H1，公司實現(xiàn)營收22.39億元，yoy-2.6%，實現(xiàn)歸母凈利/扣非歸母凈利2.62/2.58億元，yoy+1.4%/+2.0%。23Q2單季度，實現(xiàn)營收13.66億元，yoy-1.2%，實現(xiàn)歸母凈利/扣非歸母凈利1.67/1.67億元，yoy+1.2%/+2.1%，業(yè)績基本符合預期。
23H1歸母凈利穩(wěn)增，檢測業(yè)務營收yoy達9%
23H1，公司實現(xiàn)營收22.39億元，yoy-2.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.62億元，yoy+1.4%，扣非歸母凈利潤2.58億元，yoy+2.0%。23Q2，實現(xiàn)營收13.66億元，yoy-1.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.67億元，yoy+1.2%。分業(yè)務看，勘察設計/規(guī)劃研究/綜合檢測/低碳及環(huán)保業(yè)務/數(shù)字及智慧業(yè)務/EPC及項目全過程管理分別實現(xiàn)營收12.44/2.79/2.36/1.95/1.34/1.21億元，yoy+2.3%/-9.0%/+9.2%/-16.93%/+2.29%/-18.86%。
23Q2毛利率提升，經(jīng)營性現(xiàn)金流改善明顯
毛利方面：23H1，公司綜合毛利率36.8%，yoy+1.8pct，23Q2，毛利率39.9%，yoy+2.3pct。分業(yè)務看，勘察設計/規(guī)劃研究/綜合檢測/低碳及環(huán)保業(yè)務/數(shù)字及智慧業(yè)務/EPC及項目全過程管理分別40.5%/43.1%/30.5%/20.1%/45.18%/19.05%,yoy+0.93/-5.02/+8.62/+0.99/+9.30/-3.44pct。
費用方面：23H1，期間費用率13.6%，yoy+1.8pct；銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別為4.9%/8.8%/-0.1%/4.8%，銷售/管理/財務/研發(fā)費用率yoy分別+0.3/+1.3/+0.2/+0.0pct。
現(xiàn)金流方面：23H1，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出2.59億元，同比少流出2.74億元，23Q2，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出0.56億元，同比少流出1.81億元。
“公鐵水空”全方位布局，深耕勘察設計主業(yè)
公司擁有工程勘察綜合資質(zhì)甲級，布局“公鐵水空”多領域業(yè)務。公路：設計高速公路/干線公路超7000/5000公里；鐵路：設計鐵路/城市軌道交通超1000/300公里；水運：參與100多項河道綜合整治，公司參與100多項河道綜合整治項目，以及多個平原地區(qū)水庫、閘站、泵站項目；民航：設立民航設計研究院，先后為113個運輸機場和18個通用機場提綱工程咨詢服務。23H1，公司勘察設計業(yè)務實現(xiàn)營收12.44億元，同比增長2.3%。
數(shù)字智慧、綠色低碳業(yè)務持續(xù)發(fā)力，拓展第二增長曲線
數(shù)字及智慧業(yè)務：23H1，公司數(shù)字智慧業(yè)務實現(xiàn)營收1.34億元，同比增長2.3%。公司以子公司狄諾尼為核心，圍繞“傳統(tǒng)設計向數(shù)字設計升級、打造基建數(shù)字孿生平臺、創(chuàng)意智慧業(yè)務場景”開展數(shù)字智慧業(yè)務。產(chǎn)品端看，江蘇狄諾尼發(fā)布最新軟件產(chǎn)品AIRoad、VRRoad、EICAD5.0，不斷提升方案設計階段的工作效率。業(yè)務端看，公司承接海太長江隧道智慧建設BIM管理平臺、騰龍大道智慧快速路BIM信息化建設管理平臺等千萬級“智慧建設管理平臺”項目。23H1，江蘇狄諾尼新承接合同額及營業(yè)收入較上年同期實現(xiàn)100%以上增長。
低碳及環(huán)保業(yè)務：23H1，公司綠色低碳業(yè)務業(yè)務實現(xiàn)營收1.95億元，同比下降16.9%。公司環(huán)保產(chǎn)品線優(yōu)勢鞏固，新能源、新材料業(yè)務取得突破。1）生態(tài)環(huán)保：截至23H1末，公司累計完成1000萬m2流域水環(huán)境治理、40多座給水和污水處理廠、55萬公里農(nóng)村污水管網(wǎng)、1500個農(nóng)村污水處理站點；2）城市低碳：截至23H1末，公司累計設計4800km道路景觀綠化、4000萬m2城市綠化、100多個生態(tài)公園和濕地、200km綜合管廊；3）新能源：22H1，公司承接淮安港航中心船閘150KWp光伏發(fā)電項目、淮安新港作業(yè)區(qū)分布式光伏發(fā)電項目等項目，開展交能融合和建筑光伏一體化全新探索，包括建筑光伏幕墻（BIPV）、光伏車棚、邊坡光伏系統(tǒng)以及儲能系統(tǒng)等；4）新材料：2022年，設立華設（江蘇）新材料科技有限公司，截至2023年8月28日，合計（直接+間接）持股51%，未來面向交通與建筑的綠色低碳新材料開展成套技術(shù)研發(fā)和銷售。
發(fā)行可轉(zhuǎn)債，助力公司業(yè)務轉(zhuǎn)型升級
發(fā)行4億元可轉(zhuǎn)債，主要用于華設創(chuàng)新中心項目。2022年7月29日，公司發(fā)布《公開發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券預案》，2023年7月21日，該可轉(zhuǎn)換債券完成配售；本次可轉(zhuǎn)債募集資金總額為4億元，其中2.8億元投向華設創(chuàng)新中心項目、1.2億元用于補充流動資金。華設創(chuàng)新中心項目將以“數(shù)字化”“綠色低碳”等為研發(fā)重點方向，在基礎設施數(shù)字化建造、大數(shù)據(jù)研發(fā)應用、低碳新能源和車路（船岸）協(xié)同與自動駕駛等方面形成一批行業(yè)領先技術(shù)和產(chǎn)品。
盈利預測與投資建議：
我們認為：短期看，江蘇省內(nèi)道路交通投資空間廣闊，公司勘察設計、工程承包業(yè)務訂單前景良好；中長期看：公司有望受益數(shù)字智慧、綠色低碳業(yè)務等第二增長曲線持續(xù)發(fā)力。
預計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入65.11、72.34、80.12億元，同比增長11.50%、11.11%、10.76%，實現(xiàn)歸母凈利7.69、8.66、9.74億元，yoy+12.56%、12.60%、11.44%，對應EPS為1.13、1.27、1.42元。現(xiàn)價對應PE為7.69、6.83、6.07倍。維持“買入”評級。
風險提示事件：基礎設施投資規(guī)模波動風險，公司業(yè)務來源地域相對集中的風險，;研報使用信息數(shù)據(jù)更新不及時風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，天風證券王雯研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.49%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利7.78億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為7.6。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為16.7。