宏觀策略：活躍資本市場“組合拳”落地，影響幾何？

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事件回顧：

8月27日，財政部、稅務總局公告，為活躍資本市場、提振投資者信心，自2023年8月28日起，證券交易印花稅實施減半征收；同日，證監會連發三條公告，涉及調降融資保證金比例、規范股份減持行為、階段性收緊IPO節奏等。

投資要點

政策“組合拳”落地，短期內有望改善A股市場情緒

周日晚多部門接連圍繞“活躍資本市場”打出4大政策組合拳，雖市場之前對于降低印花稅、階段性收緊IPO節奏等有一定預期，但最終的靴子落地依然有望在短期內改善A股市場的情緒，從政策方向來看，預計市場資金面將有較為明顯的改善。8月28日首個交易日，A股大幅高開，萬得全A成交量自5月9日后終于再破萬億，地產、煤炭、金融板塊漲幅居前，首日市場情緒確實有所改善。

底部區域基本確認，反彈可期，但反轉仍需基本面支撐

8月28日A股指數整體“高開低走”，午盤基本回吐一半漲幅，午后延續下行，最終收漲1.03%，開盤高漲的情緒有所降溫。我們認為，2008年4月調降印花稅后，資金面的改善大約持續了20個交易日左右，本次再度調降印花稅同樣在市場交易低迷之際，因此資金面的改善或許能夠在短期內持續，為市場注入邊際增量。

基于在連續的調整后A股整體估值水平處于歷史低位，“724”政治局會議中提及的政策開始逐步落地，我們認為A股底部區域基本確認。但由于市場當前對于印花稅等政策的中長期影響存疑，且基本面仍未見明顯改善，部分行業仍處于主動去庫狀態，“活躍資本市場”階段開啟，明顯“提振投資者信心”尚需時日，因此，指數可能會形成階段性的震蕩反彈，但反轉仍需要一定時間。

綜合來看，我們認為此輪政策“組合拳”釋放的積極信號更加值得關注。對于資本市場、地產、“化債”方面的政策預計仍將接連出臺，最終帶動A股走出新一輪行情。當下時點，我們認為A股的中長期配置價值較優，推薦在市場的“躁動中”，關注基本面的邊際變化，逢低布局。

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