焦點(diǎn)簡(jiǎn)訊:談棉訪紗：增產(chǎn)超預(yù)期的棉花正在渠道淤積

(資料圖)

來源：CFC農(nóng)產(chǎn)品(行情000061,診股)研究

01

市場(chǎng)分歧與展望

部分細(xì)心的同行發(fā)現(xiàn)，多家機(jī)構(gòu)對(duì)本年度（22年種植）的棉花播種面積的推測(cè)正在不斷調(diào)增，側(cè)面反映出市場(chǎng)供應(yīng)端增產(chǎn)形勢(shì)已經(jīng)超預(yù)期，目前累計(jì)公檢達(dá)到574萬噸，接近新疆產(chǎn)量峰值水平，且仍延續(xù)2萬噸每日的公檢速度。

除此以外，皮棉貨權(quán)正在加速轉(zhuǎn)移，是否出現(xiàn)市場(chǎng)可銷售資源偏緊的現(xiàn)象？經(jīng)過近期行情上下大幅震蕩，棉花成交增多，多以軋花廠銷售為主（見圖六），說明部分軋花廠認(rèn)可當(dāng)前給出1500元/噸的左右利潤(rùn)，加速貨權(quán)變現(xiàn)，此外仍有部分大型軋花廠惜售待漲，市場(chǎng)可銷售資源是否吃緊？盡管皮棉銷售進(jìn)度正在逼近20/21年度同期水平，即2021年棉花牛市的開端，但紡織產(chǎn)業(yè)心態(tài)不同往日，談不上悲觀，卻依然顯得謹(jǐn)慎。紗廠原料備貨情況僅從22年悲觀情緒中走出，恢復(fù)到往年正常水平，明顯低于21年樂觀的原料庫(kù)存水平（見圖十二）。紗廠原料端卻沒有出現(xiàn)超額補(bǔ)庫(kù)，這或許說明棉花庫(kù)存正在渠道淤積，去年受限于高基差、back結(jié)構(gòu)的期現(xiàn)貿(mào)易商在今年開始活躍起來，風(fēng)險(xiǎn)偏好低、鎖定敞口是他們的一貫作風(fēng)，基差一旦走強(qiáng)，他們是傾向于讓出手中的資源，市場(chǎng)資源仍處充裕，本年度改善供需的期待只能落腳到需求消費(fèi)上。

經(jīng)過了宏觀資金對(duì)棉花消費(fèi)復(fù)蘇的預(yù)熱，是時(shí)候開展一次績(jī)效考核了——棉花、棉紡的消費(fèi)究竟好不好？我們此前也從多方面作出預(yù)判，給出一個(gè)只能說溫和復(fù)蘇的結(jié)論，還是針對(duì)內(nèi)銷的結(jié)論，外貿(mào)維持弱勢(shì)。雖然美國(guó)服裝面料市場(chǎng)在零售端即將迎來主動(dòng)去庫(kù)到被動(dòng)去庫(kù)的切換，零售商銷售額環(huán)比增2.52%，同比增6.28%，但整體庫(kù)存依然偏高，一月批發(fā)商庫(kù)存同比增36.16%。對(duì)新疆棉制品的制裁導(dǎo)致中國(guó)出口棉制品的市占率在1月下降至21.47%，落后于去年均值21.99%。中國(guó)紡織品進(jìn)出口商會(huì)7日披露，按美元計(jì)，2023年1-2月中國(guó)紡織服裝出口同比下降18.5%。隨著3-4月份部分?jǐn)?shù)據(jù)、紡織服裝上市公司季報(bào)披露，宏觀資金可能調(diào)整其在棉花多頭的配置資金。

思考&；；結(jié)論&；；策略

新疆棉呈現(xiàn)供應(yīng)寬松、消費(fèi)復(fù)蘇乏力的事實(shí)，但目前的期現(xiàn)結(jié)構(gòu)適合貿(mào)易商接貨，且紡織行業(yè)庫(kù)存結(jié)構(gòu)偏健康，適當(dāng)下跌刺激拿貨意愿，且在今年商品市場(chǎng)情緒偏樂觀的情形下， 投機(jī)勢(shì)力的做多力量偏強(qiáng)。若宏觀、疫情沒有利空出現(xiàn)，短期下跌空間有限，價(jià)格在中短期內(nèi)處于震蕩區(qū)間徘徊。

偏弱的現(xiàn)實(shí)背景下，鄭棉只能憑借更超預(yù)期的國(guó)內(nèi)消費(fèi)去突破前高。而多頭的期待可能落腳在下一年度的供需上，全球棉農(nóng)種植收益下降、種植面積收縮、產(chǎn)量下降是一條較為確定的行情發(fā)展線路。

策略：區(qū)間波動(dòng)對(duì)待，逢高沽空近月05合約，逢低布局01合約多單。

02

相關(guān)數(shù)據(jù)

棉紡產(chǎn)業(yè)回顧：本周國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格重心略有下跌，現(xiàn)貨交投較上周好轉(zhuǎn)。棉花現(xiàn)貨銷售基差上漲乏力，周四、周五較好成交后部分棉商調(diào)漲銷售基差，但低基差也較多，當(dāng)前2022/23新疆機(jī)采3128/28B/雜3.5內(nèi)主流銷售基差在CF05+300~550新疆庫(kù)。純棉紗本周市場(chǎng)整體行情變化不大，表現(xiàn)分化。分品種來看，氣流紡32支成交走淡，其余品種仍尚可。全棉坯布交投氣氛與上周相當(dāng)，局部較上周好轉(zhuǎn)。目前織廠走貨仍持續(xù)，目前仍以內(nèi)銷訂單走貨為主。外銷方面依舊清淡。