東興證券：給予仙鶴股份增持評級

【資料圖】

東興證券股份有限公司常子杰,沈逸倫近期對仙鶴股份進行研究并發布了研究報告《收入穩增業績承壓，23h2盈利能力有望改善》，本報告對仙鶴股份給出增持評級，當前股價為18.95元。

仙鶴股份(603733)　　事件：公司發布2023年中報，上半年實現營業收入37.66億元，同比+4.68%；歸母凈利潤1.81億元，同比-49.00%。上半年公司產品銷量穩健增長，成本壓力仍存，噸毛利暫時承壓。　　銷量：23H1公司產品銷量38.97萬噸，同比+2.37%。產能增量上，公司常山基地年產30萬噸食品卡紙、東港基地PM29和PM30等項目于Q2投產。產品方面，日用消費系列（細分產品數碼噴繪用紙收入+24%）、食品與醫療包裝用紙（銷量+9%）、電器及工業用紙（收入+3%）等品種支撐整體銷量。　　毛利率：23H1公司噸紙收入9665元/噸，同比+2%；噸紙毛利880元/噸，同比-28%；毛利率9.11%，同比-3.85pct.。其中Q1/Q2毛利率分別為8.25%/10.01%，同比-1.53/5.95pct.，Q2盈利能力進一步承壓。我們判斷由于3-4月木漿價格大幅下行至低點，公司產品價格受其影響承壓，而成本回落則相對滯后（考慮低價漿運輸時間與高價漿庫存因素），導致噸毛利下滑。此外Q2年產30萬噸食品卡紙項目投產，初期受需求疲軟、市場有待開拓的影響，產能利用率或偏低，影響產品盈利并拖累整體毛利率。　　投資收益：23H1公司投資收益0.90億元（主要來自合營公司夏王紙業），同比+15%。夏王紙業或受益于下游需求改善、產品價格堅挺，以及鈦白粉等原料成本的回落。　　盈利能力有望迎來拐點，銷量有望穩步增長。（1）成本端：23H1漿價大幅下跌，隨后溫和回升，但仍處于相對低位。闊葉漿/針葉漿外盤報價H1同比-16%/-14%，年初至今跌幅-35%/-25%。隨著公司更多地使用低價原料，23H2成本預計進一步回落。（2）價格端：8月紙企針對部分紙種發布漲價函（格拉辛紙提價500元/噸、噴繪熱轉印原紙提價1000元/噸等），受漿價回暖支撐有望落地。（3）銷量端：紙價上漲預期有助于促進下游補庫，食品卡紙銷路有望逐漸成熟，帶動整體銷量提升。　　產能持續擴張，漿紙一體化布局提升競爭力。23年底至24年初，公司廣西、湖北新建基地預計開始運行，將進一步推動產銷增長。同時兩大基地規劃有化機漿、化學漿產能，利用當地資源優勢打造漿紙一體化布局，有望降低和平滑原材料成本，提升公司市場競爭力。　　盈利預測與投資評級：公司作為特種紙龍頭企業，具備規模競爭優勢，多元化布局下多個細分品種市占率位居行業前列。公司未來產能擴張路徑明確，食品卡等新產品有望逐步放量，漿紙一體化布局有望打造成本優勢。隨著行業短期成本壓力減弱，公司盈利能力有望修復。預計公司2023-2025年歸母凈利潤為6.69、9.84、12.08億元人民幣，增速分別為-6%、47%、23%，目前股價對應PE分別為20、14、11倍。維持“推薦”評級。　　風險提示：經濟復蘇不及預期，能源價格大幅上漲，項目投產進度不及預期，行業產能過剩。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，光大證券聶博雅研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.58%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利6.15億，根據現價換算的預測PE為21.75。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級12家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為26.26。

以上內容由證券之星根據公開信息整理，由算法生成，與本站立場無關。證券之星力求但不保證該信息（包括但不限于文字、視頻、音頻、數據及圖表）全部或者部分內容的的準確性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯系我們。本文為數據整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。

〖 證星研報解讀 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。