農業銀行(601288)：信貸擴張提速 資產質量向好

【資料圖】

本報告導讀：

農業銀行2023 年中報業績符合預期，利潤增速環比上升，信貸維持高速擴張，息差承壓明顯。資產質量穩中向好。

投資要點：

投資建議： 維持農業銀行2023-2025 年凈利潤增速預測6.11%/6.62%/6.44%，對應EPS0.74/0.79/0.84 元?？紤]資產質量改善，上調目標價至4.18 元，對應2023 年0.61 倍PB，維持增持評級。

Q2 營收增速環比微降，凈利潤增速環比上升。Q2 單季營收增速為-0.58%，環比下降2.7pc，主要是其他非息凈收入環比下降288pc 影響。Q2 中收增速環比微降，但仍維持了2.03%的正增長。Q2 單季凈利潤增速為5.56%，環比上升3.8pc，得益于信用成本環比下行明顯。

信貸維持高速擴張，息差承壓明顯。上半年末貸款同比增速達15.8%，繼續保持高速擴表。從貸款結構看，新增貸款以對公為主，零售消費貸、經營貸和農戶貸款的投放力度加大。Q2 測算凈息差環比下降10bp， 主因是：①受重定價及讓利實體影響，貸款收益率較上年下降22bp；②定期存款占比上升和對公存款定價提高共同導致存款付息較上年上升7bp。

資產質量穩中向好。不良率環比下降2bp 至1.35%，對公不良率較上年末下降14bp，零售不良率保持穩定。撥備覆蓋率環比小幅提升2.1pc 至305%，關注率和逾期率等前瞻指標也有明顯改善。從行業情況看，制造業、批零業不良率明顯下降，地產業不良率小幅上升。

風險提示：宏觀政策落地效果不及預期；居民償債壓力加大。