浙商證券：給予中聯重科買入評級

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浙商證券股份有限公司王華君,邱世梁,胡飄近期對中聯重科進行研究并發布了研究報告《中聯重科深度報告：海外+新板塊發力，行業觸底向上驅動業績上行》，本報告對中聯重科給出買入評級，當前股價為6.62元。

中聯重科(000157)　　投資要點　　中國工程機械龍頭，改制創新釋放活力，盈利能力行業領先　　公司是我國工程機械行業龍頭企業，2017-2021年營收CAGR30.3%，歸母凈利潤CAGR47.3%，毛利率、凈利率分別提升2.26pct、4.15pct，ROE由3.54%提升至11.03%。2022年行業下行期公司業績承壓，營收下滑38.0%，歸母凈利潤下滑63.2%，2017-2022年ROE中樞8.4%。公司是較早完成混合所有制改革的公司，并先后進行股權激勵和員工持股計劃，不斷改制創新，經營活力持續釋放，盈利水平位于行業領先地位。　　起重機械、混凝土機械行業筑底向上，公司建筑起重機械規模全球第一　　2022年公司起重、混凝土機械收入占比為46%、20%。長臂架泵車、車載泵、攪拌站市場份額仍穩居行業第一，攪拌車市場份額提升至行業第二；工程起重機械市場份額保持行業領先，建筑起重機械銷售規模穩居全球第一。基于汽車起重機8年更新高峰期，泵車10年更新高峰期測算，2023年國內汽車起重機銷量有望見底，泵車銷量有望上行，2023年4月，汽車起重機、履帶起重機、隨車起重機銷量同比均實現正增長，塔機銷量增速3月同比轉正，行業有望筑底上行。　　土方機械、高空作業平臺等新興板塊快速放量，有望迅速做大做強　　2022年公司高空機械、土方機械收入占比為11%、8%，同比增長37.5%、8.5%。高空機械位于國內第一梯隊，未來隨著安全性、經濟性優勢逐漸凸顯，行業有望持續滲透，公司憑借產品力、型譜覆蓋率及性價比優勢，市占率有望逐步提升，疊加出口高景氣，支撐高機板塊做大做強。公司挖機形成了“渭南+長沙”雙制造基地布局，2022年實現逆勢增長，中大噸位競爭力加強，整體市場份額持續提升，盈利能力不斷改善。預計2023年挖機行業銷量筑底向上，將驅動公司土方機械業務不斷上行。此外，農機業務提質升級，干混砂漿業務布局加強。　　海外布局力度持續加大，2023Q1出口實現123%增長，“一帶一路”持續驅動　　2017-2022年公司出口收入CAGR為33.4%，出口收入占比由10%提升至24%，2022年出口收入增長73%，2023Q1增長123%，高景氣趨勢延續。隨著海外市場布局力度不斷加大，重點產品與市場逐漸突破，“一帶一路”需求逐漸釋放，公司海外市場有望持續保持高增長。　　盈利預測與估值：預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為33.77、47.93、63.40億元，對應PE分別為17、12、9倍。維持買入評級。　　風險提示：地產、基建需求修復不及預期；境外出口不及預期；原材料波動。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，浙商證券邱世梁研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為73.97%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利33.77億，根據現價換算的預測PE為17.01。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級14家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為7.32。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，中聯重科（000157）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力一般，營收成長性優秀。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅。該股好公司指標3星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 證星研報解讀 〗

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