國光股份(002749)：登記證數量和經銷商規模大幅增長奠定長期成長

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事件：公司發布2023年半年報，2023年上半年實現營業收入9.54億元，同比增長8.94%，實現歸母凈利潤1.69 億元，同比增長20.11%。

符合預期，維持“買入”評級。

盈利能力持續改善，但農時延后以及園林領域需求低迷對公司收入增幅略有影響。2023 年上半年實現營業收入9.54 億元，同比增長8.94%，實現歸母凈利潤1.69 億元，同比增長20.11%。其中，二季度公司實現營業收入6.19 億元，同比下降了2.82%，歸母凈利潤1.14億元，同比增長了14.65%。我們判斷二季度收入下降的主要原因可能來自今年閏月導致農時略有延后，相關種植需求同步推遲。另外，房地產相關領域景氣度低迷，導致公司在園林領域的銷售小幅下滑。從盈利能力看，2023 年上半年公司的毛利率和凈利率分別為41.38%和19.02%，較2022 年同期分別提升1.38 個百分點和2.17 個百分點。原材料價格從高點回落是推動公司盈利能力改善的主要因素。

苦練內功，登記證件和經銷商規模不斷擴大。2023 年上半年，公司完成研發費用2837 萬元，同比增長17.84%。得益于持續的研發投入，公司已經持有植物生長調節劑登記證124 個，其中，原藥登記證31 個，制劑登記證93 個，較2022 年年底新增制劑登記證6 個，公司作為國內植物生長調節劑登記品種最多的公司的領先地位得到進一步鞏固。截至2023 年年中，公司的渠道客戶已經超過了5500 個，較2022年年底的4500 個大幅增加約1000 個，多渠道市場的拓展工作和多品牌戰略得到快速落實。登記證件的不斷豐富和渠道建設將為公司的持續、健康增長打下堅實的基礎。

投資建議：預計公司2023/2024/2025 年EPS 分別為0.7 元、0.8元、1.1 元，維持“買入”評級。

風險提示：成本大幅波動；植物生長調節劑市場需求不及預期；公司產能投放延遲；農業、園林政策變化引起異常情況。