“糧油巨無霸”金龍魚扣非凈利僅0.14億，嚇跑15萬股東后將走向何處？

“糧油巨無霸”驚掉了市場的“下巴”。

有著超千億營收規模的益海嘉里金龍魚糧油食品股份有限公司（下稱“金龍魚”，300999.SZ）上半年的歸母凈利潤為9.66億，而扣非歸母凈利潤僅0.14億元。

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一時間，金龍魚的盈利能力引起市場熱議。為何會出現如此大的反差？金龍魚真的“游不動”了？

01“巨無霸”何以嚇跑15萬股東

金龍魚還未上市前，其營收規模超1500億，歸母凈利潤超50億，成為彼時創業板IPO募資規模最大的企業。從而，金龍魚被市場譽為“糧油巨無霸”。

上市后，“糧油巨無霸”金龍魚股價一路飆升，最高價達到144.86元/股，盤中市值一度突破7000億元，進入到A股前十的位置。

彼時，金龍魚便受到眾多機構投資者的熱捧，市場上《糧油龍頭強者恒強，上市發力再攀新高》、《千億規模糧油產業龍頭揚帆遠航！》、《糧油行業絕對龍頭，規模優勢打造強競爭力》……一系列的研報頻頻出現。

金龍魚上市之初的股東戶數超30萬，私募大佬林園也成為其追捧者之一。金龍魚上市之后，林園一路建倉加倉，彼時堅定看好金龍魚未來的長期價值，林園投資旗下多只產品均曾位列金龍魚十大流通股東之中。

上市即巔峰，以此來形容金龍魚再適合不過。上市后，金龍魚提交的第一份營收超1900億元、歸母凈利潤超60億的“成績單”。誰曾想，自此之后，金龍魚便陷入業績低迷困局中。

日前，金龍魚發布的2023年半年報，公司營收1187.14億元，同比下降0.64%；凈利潤9.66億元，同比下降51.13%；扣非凈利潤0.14億元，同比下降99.4%。這成為公司上市以來最慘的半年報。

值得注意的是，金龍魚今年一季度的歸母凈利潤為8.54億元，那就意味著今年第二季度公司僅有1.12億元的歸母凈利潤。無疑，這也是上市以來最差的單季度“成績單”。

業績低迷，股價勢必也開啟持續下行模式。截至9月6日收盤，金龍魚的股價僅為35.72億元，總市值為1937億元。與近7000億最高峰市值比起來，“蒸發”了5000多億。

這樣的“糧油巨無霸”，不僅震驚了整個行業，還嚇跑了超15萬戶股東。根據東方財富Chioce數據顯示，金龍魚在上市之初的股東約為30.6萬戶，而截至今年8月10日僅剩約15.5萬戶股東。其中，就包括林園。

2021年三季度末高峰時，林園旗下共有4只產品進入金龍魚十大流通股東，分別位列第三、第五、第七和第九。而如今，這4只產品已全部退出十大流動股東之列。

02上半年創下諸多“最新低”

曾有投資者總結，國內有“四大神水”，分別是貴州茅臺、海天醬油、農夫山泉和金龍魚。這在投資者眼里堪稱“完美的消費股”，不僅具備強勁的剛需屬性，還有著無限的生命周期。然而發展至今，金龍魚已然掉隊。

對比今年上半年“四大神水”的業績情況來看，雖然金龍魚以超千億的營收位居“榜首”，但其歸母凈利潤卻是“四大神水”中最低的。倘若要對比扣非歸母凈利潤情況，必然是最慘的。

今年上半年，金龍魚不僅成為“四大神水”里凈利潤最低的，其自身也創下不少“最新低”記錄。除了僅0.14億元扣非凈利潤之外，還創下單季度凈利潤最新低、整體毛利率最新低……

具體來看，金龍魚2020年至2022年整體毛利率分別為12.33%、8.18%和5.68%。到了2023年上半年，金龍魚整體毛利率更由同期的7.35%降至4.15%。再看具體業務的毛利率情況，廚房食品的毛利率從2020年的13%下跌至6.6%；飼料原料及油脂科技毛利率從10.66%破零達到-0.32%。

雖然公司在財報中給出的解釋是原材料價格上漲，壓力傳導至負責加工銷售的金龍魚一端。但引起投資者注意的是，這并非是短期情況，而是長期如此。對此，有業內人士認為，原料價格上漲固然無法避免，但金龍魚也可以采取其他方式減輕影響，比如向上控制原料生產地，或是加強供應鏈管理對沖風險，一直被動挨打就等同于擺爛。

在此前的投資者關系活動記錄中，有人曾問金龍魚的業績何時能夠恢復到上市前的水平？

金龍魚表示：“以近兩年的業績來看，有些人會認為公司股價看起來似乎偏高，但以我們長遠發展的潛力來看，我們的估值水平可能并不高。未來，中國將是最大的食品市場，如今我們已經開始向下游的調味品、日化、中央廚房園區等業務發展，進一步將下游食品加工與上游農產品加工結合，做綜合性的食品加工企業，這樣的生意模式是獨特的，相信在行業中具備優勢。我們的業務都是需要看長遠發展的，短期內如果我們沒有投資很多新項目，可能業績會更好。公司短期內利潤可能受到影響，但公司一直把重點放在長遠的未來。”

03

“雪上加霜”的期貨套保

作為糧油企業，對原材料的依賴很強，但凡原材料價格波動便會對公司利潤造成影響，正是如此，金龍魚便選擇用商品期貨等金融衍生工具進行套期保值。

選擇期貨套保，的確為金龍魚的業績起到提振作用。上市前，從公司的招股書中獲知，2017 年金龍魚商品衍生金融工具投資收益達 28 億元，比全年的凈利潤 52.8 億元的半數還多。

何曾想，雖然期貨交易能平衡風險，但也會拖金龍魚的業績“后腿”。2020年至2022 年期間，其投資收益和公允價值變動損益總計分別為-35.49 億元、-8.43 億元、-2.44 億元。由此也看出，期貨套保業務具有極其不穩定性，似乎并沒有很好地起到維穩業績的作用。

在投資者互動平臺上，有投資者問公司在期貨方面的操作，本該平抑風險，為何結果反而放大了波動？

金龍魚表示，公司半年度業績受到市場行情、消費等因素影響，利潤有所波動。公司使用金融衍生工具進行套期保值，有利于管理原材料價格波動風險。公司采購原材料時，從下訂單、運輸到生產加工，需要一定的周轉期，為了應對商品價格波動對公司經營業績帶來的影響，公司會通過使用期貨等衍生工具開展商品套期保值業務。

或是為了不再受限于傳統廚房業務，金龍魚這些年開始探索新方向。據悉，目前公司正將自身的產品線逐漸拓展至調味品、酵母、日化用品、植物肉以及中央廚房等領域。

金龍魚在 2023 年半年報中稱，中央廚房項目是公司近年來重點發展的業務板塊之一。截至今年7月，據其介紹，公司位于杭州、重慶、周口、西安的中央廚房項目已投產。對于央廚的建設，中國食品產業分析師朱丹蓬認為，中央廚房涉及基地、食材、加工、供應鏈等多個產業環節，是鏈接前端原料生產和后端凈菜供給的核心。大廚房戰略未來前景不錯，一般都是大企業來玩才能玩得好，與金龍魚的規模很匹配。

盡管如此，金龍魚押寶諸多新業務，但到底哪個新業務能快速為公司貢獻業績？尚且難知曉。

內容來源：YD中孚財經